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石油化工行业:油气体制改革及配套国企改革投资机会分析

发布时间:2017-04-20    研究机构:华创证券

1.三年磨一剑,油气体制改革方案被寄予厚望,终于要来了我国油气体制大体经历了政企合一、强化行政垄断下推动市场化改革两个阶段,以1998年“两桶油”重组为分界点。目前面临主要问题包括:(1)行业垄断,市场结构单一;(2)市场化程度低,缺乏有效价格发现及形成机制;(3)政企不分、政资不分问题突出;(4)国有资本运营效率偏低;(5)法律法规不健全,有效监管薄弱等等。解决以上问题,深化油气体制改革刻不容缓。2014年6月13日,国家主席习近平在中央财经领导小组第六次会议上提到,积极推进能源体制改革,抓紧制定电力体制改革和石油天然气体制改革总体方案,启动能源领域法律法规立改废工作。2015年3月5日,国务院总理李克强作《政府工作报告》时提到“加快电力、油气等体制改革”,“油气体制改革”首次进入《政府工作报告》。随后关于油气体制改革有望XX年出台的报道不绝于耳,但一次次“不及预期”落空。这也反映了打破垄断、破局当前行业格局和利益集团困难重重,自2014年开始酝酿的《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》姗姗来迟,市场预期有望5月发布。

2.油气体制改革方案前瞻,打破垄断,市场化是大方向综合目前面临的问题及各方博弈,我们认为油气体制改革方案市场化是大方向,逐渐放开竞争性业务,打破垄断,加强自然垄断领域科学监管。有望在勘查开采、油气进出口、炼化、批发零售等竞争性业务实现有序放开;“管住中间,放开两头”,有序推进管道网运分开,实现管网、接收站等基础设施公平开放接入;理顺油气定价机制等。

(1)基本原则及总体思路:确保开放条件下的油气安全(维护国家利益,这是根本,2016年我国石油对外依存度65.4%,天然气对外依存度35.0%)、持续稳定供应(经济效益及社会效益统筹兼顾)、坚持市场化方向(区分自然垄断和竞争性业务,有序放开竞争性环节)、政企分开、政资分开、网运分开、主辅分离,同时坚持科学监管。

(2)上游勘查开采:预计有序放开油气勘查开采准入限制,完善区块退出及矿产权转让机制,这将有利于引导社会资本加大勘探开发投入,提高我国油气资源储备及生产能力,确保能源安全。实际早在2015年7月7日,油气勘查开采体制改革试点首先在新疆启动,国土资源部发布新疆石油天然气勘查区块招标公告,拿出6个油气勘查区块面向社会公开招标,涉及面积约1.5万平方千米,但从执行效果看,象征意义多过实际意义。

(3)中游管道及储运设施:预计首先推行第三方的公平接入,提高资源利用效率,有序推进独立;鼓励其它国有和民营资本参股中游设施建设,优化资源配置,以解决我国油气基础设施薄弱的问题。

(4)下游炼化及销售:预计适度放开原油进口准入及成品油出口管理,炼油及销售参与主体多元化,推进产业升级,有序竞争,优胜劣汰,提高市场活力。这也是改革比较容易突破的切入点,民营资本也容易切入和接受,十三五社会及民营资本有望加速进入。

(5)定价机制改革:预计总体思路为放开竞争性环节政府定价,理顺油气价格机制,逐步实现市场定价,发挥价格机制对优化能源结构、资源配置的引导和调节作用。其中油气交易平台建设就是重要举措之一。这也是深化油气体制改革中最难啃的骨头。

3.国企改革进入深水区,不破不立

我们认为油气国企改革将主要围绕以下几条主线进行:(1)专业化重组,分拆上市,提高资产证券化率中石油:油气、工程建设、金融板块均已上市,本次重点为管道混改后续资本运作,还有油服、装备制造等未上市。

中石化:油气、炼化、油服、装备制造、工程建设、仓储码头均已上市,本次重点为中石化销售和管道公司混改及资本运作,还有金融服务、润滑油、催化剂等未上市。

中海油:油气、工程建设及油服板块均已上市,海油发展拟上市,气电、炼化销售板块未上市。

(2)股权结构多样化,发展混合所有制(3)兼并重组,提高竞争力,促进产业升级,供给测改革中化集团和中国化工集团重组预期。

4.投资建议:

对于本次油气改革的深度和广度我们目前还未知,预计“稳中求进”,更多的是主题性机会,建议关注如下几条投资主线:(1)国营及民营石化产业链:炼油过剩,竞争加剧,一体化企业受益;民营企业进入炼化,延长产业链,解决化纤上游原料问题,做大做强。关注中国石化、上海石化、华锦股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份。

(2)天然气产业链:“稳油提气”,十三五重点发展,有上游资源,中游LNG接收站、下游终端销售渠道公司将受益。关注百川能源、新奥股份、中天能源、云南能投、广汇能源。

(3)油气基础设施投资大幅增加:中国化学、中石化炼化工程、ST油工、海油工程。

(4)国企改革、混改:关注中石油管道混改进展(剩余上市平台大庆华科)、中石化销售及管道混改进展(同业竞争泰山石油,其它平台四川美丰、岳阳兴长(000819))、“三桶油”未上市资产证券化、中化集团和中国化工集团重组预期。

另可参见我们此前的相关报告:《石化行业深度报告:2017年油价中枢震荡向上,挖掘石油产业链周期机会》、《国企改革步入政策落实年,央企、地方国企改革动作频频》。

5.风险提示:

油气改革实施进展不及预期。

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